Proceso de Cálculo de Riesgo Integrado de un Conjunto de Activos:
La Teoría Moderna
de la Cartera utiliza varias medidas estadísticas para desarrollar la
planificación de una cartera, en la cual se incluyen las rentabilidades
esperadas y desviaciones típicas de los activos que la conforman así como la
correlación entre dichas rentabilidades. Esta teoría expone que se puede lograr
la diversificación del riesgo de la cartera cuando se agregan en ella activos
que posean rentabilidades negativamente correlacionadas ó positivamente (en
baja medida) entre sí. Todo portafolio posee un riesgo total que está conformado
por un riesgo diversificable y por un riesgo no diversificable. El riesgo
posible de minimizar es el riesgo no diversificable, contrarrestando la baja
rentabilidad de un activo con la alta rentabilidad de otro. Sin embargo, solo
es posible eliminar el riesgo diversificable e igualarlo al riesgo no
diversificable cuando se incorporen todos los activos del mercado en el
portafolio, lo que es prácticamente imposible que suceda.
Para el cálculo de
Riesgo Integrado de un conjunto de activos, debemos saber también
características que nos ayudaran en el proceso, tales como: valor nominal, tasa
de interés, plazo, etc. Tomaremos con mayor relevancia una característica u
otra dependiendo del tipo del tipo de activo para calcular sus riesgos, por
ejemplo si tenemos un depósito, la tasa de interés es será la característica
clave para la evaluación, y si tenemos una acción es necesario conocer el beta,
el rendimiento y el rating. Para este tipo de cálculo, además se deben conocer
las correlaciones entre los activos, el costo de capital, el nivel de
confianza, los spreads de la matriz de transición, entre otros.
Para el apropiado
cálculo del riesgo integrado de una cartera de distintos portafolios, en este
caso, una acción y un depósito, se debería contar con programas como CreditMetrics, Excel o calculadoras
con matrices. Luego tenemos que realizar lo siguiente:
Primero, con la
ayuda de CreditMetrics, se calcula el precio del instrumento (P). Luego se
calcula un promedio ponderado de los precios (PM), que es igual a la sumatoria
de la multiplicación de todos los precios ponderados por las calificaciones
establecidas en una matriz de transición (pR).
Se calcula el
producto de cada probabilidad de rating (o calificación) por el cuadrado
de la diferencia entre P y PM. Si el instrumento lo requiere, se calculan sus
volatilidades, que son iguales a la raíz cuadrada de la suma de los precios
ponderados (PM) y a esto se le suma el valor de recuperación del instrumento. La
pérdida esperada será aquella que se tendrá cuando se toma en cuenta la
probabilidad de que el instrumento apruebe la calificación crediticia, y la
pérdida inesperada se obtiene de las volatilidades calculadas y el
nivel de confianza. La pérdida total es la suma de la pérdida esperada y
la inesperada.
En cuanto al
riesgo del mercado se utiliza el estimador VAR, que toma en cuenta el Valor
Actual del instrumento, la duración, el nivel de confianza y la volatilidad
medida en puntos básicos. Este estimador calcula el riesgo de mercado a un día,
sin embargo, se puede obtener a “n” días multiplicando el VAR a un día por la
raíz de “n”.
Finalmente para
calcular el VAR de forma agregada entre la acción y el depósito, se multiplican
las matrices de VAR y luego se le saca la raíz cuadrada al resultado. Además
del cálculo de las pérdidas inesperadas, es necesario evaluar otros riesgos
asociados a la acción y al depósito; en caso de que sólo estén sometidos a los
riesgos ya calculados, se pudiera obtener el riesgo total.
Este Riesgo Total
se consigue por el cálculo de la raíz cuadrada del cuadrado de la suma del
riesgo de crédito del depósito y los riesgos de mercado.
Debemos mencionar
que existe otro método para calcular el riesgo integrado de un conjunto de
activos, el cual incluye la multiplicación en matrices. Para ello se
consideran los activos que generan riesgo de mercado y se le agregan a la
matriz aquellos instrumentos que también producen riesgo de crédito
